随着美国通胀数据持续回落，经济数据走弱，美联储近期频频“放鸽”。

8月14日，亚特兰大联储主席博斯蒂克对9月份降息持“开放”态度，并警告称，美联储在面对劳动力市场降温时不能迟到。他承认，美联储在调整货币政策时面临较大的风险，并强调由于政策效果存在滞后，不能错过时机，必须尽快采取行动。

8月18日，旧金山联储主席玛丽·戴利在接受媒体采访时表示，近期经济数据让她对通胀得到控制更加有信心，她认为现在是考虑调整当前5.25%-5.50%利率区间的时候。

根据FedWatch数据，截至8月15日，市场预期美联储首次降息时点为9月，年内降息3次。

“美联储何时降息”的猜测即将迎来大结局，而“美联储降息”可能成为未来一段时间影响全球资产价格走势的关键因素。

是时候聊聊降息了。

海通证券回顾了美联储最近9次降息，得出了一些有意思的结论，一起来看看：

美联储降息分两种

根据降息目的，美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退：

纾困式降息常发生于经济出现明显衰退后、被用于刺激经济。

预防式降息常见于经济衰退尚未发生时、旨在防范衰退风险。

美联储自1982年后共进行4次纾困式降息和5次预防式降息。

4次纾困式降息都对应重大的区域/全球性危机事件。由于这些危机事件往往突发且影响范围广、程度深，因此纾困式降息的幅度更大、次数更多、持续时间更长。

美联储近4次纾困式降息

相较纾困式降息，5次预防式降息幅度小、持续时间短、降息次数少。

美联储近5次预防式降息

降息显著影响股市、债市、汇率

观察美联储9次完整降息周期内各种大类资产价格的表现，可以发现：

1、权益资产在预防式降息期的胜率较高，纾困式降息期大概率下跌

美股方面，道指对于降息的反应最为剧烈，其次是标普500、纳斯达克；

国内股市方面，降息期间A股、港股走势与美股基本相同，但A股走势具有一定独立性；

发达市场表现强于新兴市场，但在预防式降息期间，新兴市场弹性可能更大。

2、无论预防式/纾困式降息，债券利率均大概率下降、价格上涨

美债利率下行的概率均较高；中债利率也基本下行，但降幅略小于美债，需要注意的是，由于我国国债经历美联储降息周期的样本较少，因此该结论或存在一定不确定性。

3、降息期间美元大概率走弱，日元可能上涨，人民币、欧元走势独立

4、黄金在纾困式降息期的涨幅均值更高

历史上美联储完整降息周期内，黄金有涨有跌，但九次降息周期内黄金涨跌幅均值上涨，且纾困式降息期间的涨幅高于预防式降息。

历次降息期间大类资产表现

从以上各类资产在降息期间的表现可以看到，无论预防式/纾困式降息，债券利率均大概率下降、价格上涨。

如果降息如期到来，随着美债收益率的下行，中资美元债可能也会有不错的表现。

中资美元债即中资企业发行的美元债券。

与境内主体相比，境外发债主体通常资质更好，从过往来看，违约风险整体更低。

当前美元债的到期收益率维持在较高的水平，在当前利率水平下低价买入，或能锁定较高票息。后续美联储进入降息区间后，或给中资美元债的利差下行提供机会，有望通过资本利得进一步增厚收益。

融通中国概念债券（QDII）就是主要配置中资美元债的基金，感兴趣的小伙伴可关注。

热  门  基  金

参考资料：海通证券，《历次美联储降息对资产价格的影响》，20240816

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